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　　年度报告——苯乙烯

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　　需求增长斜率放缓，定价仍将围绕成本端

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　　走势评级：苯乙烯：震荡

　　杨枭化工组首席分析师

　　报告日期：2023年12月29日[Table_Analyser]

　　从业资格号：F3034536

　　★需求端：苯乙烯下游产量增长斜率趋缓为大概率事件投资咨询号：Z0014525

　　2023年，苯乙烯下游总需求在终端表现亮眼与进口替代的共同作用

　　Tel:86211591

　　下实现双位数增长；在增长结构上，ABS与HIPS间替代关系使得

　　ABS表需增速明显高于PS。24年苯乙烯表观需求仍有增长空间，而Email:xiao.yang@

　　增速或放缓至10%以内：竣工端增速在高基数下将受到房企资金压

　　力的约束；家电面临竣工端传导与空调库存去化较慢的压力，增长联系人：

　　更多需指望政策对更新换代需求的提振以及外销的延续；PS进口替王嘉钰化工组研究员

　　代已进入深水区，对余量的替代难度将加大。

　　从业资格号：

　　★供应端：在新产能投放放缓与旧产能持续出清下寻找新平衡

　　能Tel:86211591

　　在连续四年高速扩能后，2024年苯乙烯扩能步伐将显著放缓。从产

　　源量维度看，在综合测算三种情境下的产量情况后，苯乙烯非一体化Email:Jiayu.wang@

　　化利润继续围绕零值波动概率较大，全年理论产量为1704万吨，同比

　　工增速约9.6%。但考虑到低利润情况下，部分非一体化装置长停概率

　　苯乙烯期货价格走势图

　　逐步加大，阶段性供需错配机会仍可期待。

　　★成本端：纯苯供需矛盾继续存在

　　近两年纯苯环节的供需格局优于下游，产业链利润在大多数时间均

　　被纯苯环节截留。展望2024年，受制于纯苯供应增量有限，而下游

　　仍有大量投产，且终端需求增速预计仍高于5%，叠加调油扰动继续

　　存在，纯苯供需或依旧维持偏紧格局。

　　★投资建议

　　综合来看，24年苯乙烯绝对价格预计继续围绕成本端运行，全年价

　　格中枢或在8330元/吨，区间或在6630-9920元/吨。节奏上看，24

　　年苯乙烯高点或在三季度：原油端，下半年价格中枢或较上半年小

　　幅上移；纯苯端，夏季调油需求将对BZN形成支撑；苯乙烯自身供

　　需看，三季度为苯乙烯投产真空期，且季末存需求传统旺季预期，

　　建议关注低多机会。EB-BZ价差上，仍建议关注逢高做缩机会，但

　　价差压降至800以下时，可博弈非一体化供应缩量而转为关注做扩

　　机会。

　　★风险提示

　　原油价格大幅波动，调油需求大幅不及预期。

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